华西建材
本周受益目标：（1）正式宣布成立低空部门+将低空经济纳入扩大专项债投资范围+在6个主要城市启动eVTOL试点，低空经济发展进入加速通道，推荐华社集团、设计院； Tunnel Holdings、JJTC、深圳交通等将受益； （2）实行市值管理政策+10万亿元债务，推荐建设央企中国建筑和中国冶金科工集团公司；中国铁建、中国中铁、中国电建等将受益，地方国企上海建工和安徽建工、隧道有限公司、四川路桥等受益。 （3）扩大内需，促进消费，推荐兔兔、三棵树、伟星新材、东方雨虹等α属性消费建材。 （4）重点项目受益中燕大地标的； （5）建设韧性城市，建议受益于建筑工业化程度较高的亚沙集团、江河集团、鸿路钢构、金螳螂等；城市管网更新青龙管业、AD股份、中国联塑等受益； （六）“一带一路”板块催化，推荐中国建筑集团公司、中国冶金科工集团公司；中工国际、北方国际、中国中铁、中国铁建等受益。
第52周（12/22-12/28）新房成交创年内新高，二手房成交维持高位。 （1）30个大中城市商品房成交数据：今年第52周，全国30个大中城市商品房成交面积（新建房）414.92万平方米，+同比增长4%，环比增长31%，单周成交数据创年内新高；累计成交面积10415万平方米，同比-24%；从成交套数来看，30个大中城市商品房成交3.62万套，同比-2%，环比+27%；累计成交95万套，同比-23%； （2）15个城市二手房交易数据：全国15个重点监测城市二手房交易面积250.61万平方米。 ，同比+61%，环比+15%；累计成交8609万平方米，同比增长11%。在政策持续催化下，新房、二手房交易旺盛势头不减。
水泥进入传统淡季，玻纤运行平稳上行。 （1）水泥：本周全国水泥市场价格为416元/吨，比上月下降1.0%。降价地区主要包括江苏、安徽、福建、河南、湖南、广西、云南等地，幅度在10-40元/吨。本月全国水泥厂平均开工负荷为35.63%，环比下降10.83个百分点，降幅扩大8.22个百分点。 （2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1400.78元/吨，较上周均价（1403.79元/吨）下跌3.01元/吨，跌幅0.21%，环比跌幅收窄轻微地。 （3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交量平稳，库存波动不大。截至本周四，2.0mm镀膜板主流订单价格为11.5-12元/平方米，与上周持平，较上周没有变化； 3.2mm镀膜板主流订单价格为19-19.5元/平方米，与上周持平，与上周持平。还没有任何变化。 （4）无碱纱：截至12月26日，国内2400tex无碱卷绕直接纱主流成交价格已上涨至3500-3600元/吨，全国企业报价均价3730.00元/吨。主流含税交货与上周均价（3730.00元/吨）持平，同比上涨18.49%，同比涨幅较前一周扩大1.19pct。 （5）电子纱：周内电子纱G75主流报价区间为8300-8500元/吨，与前周均价基本持平； 7628电子布部分工厂报价小幅上涨，部分成交有小幅弹性。目前报价仍维持在3.5至4.2元/米之间，成交可根据量议价。
扩大专项债券资本范围，低水平经济体纳入扩大名单。国务院办公厅发布关于地方专项债券管理机制的意见，其中包括扩大专项债券投资领域和资金投资范围：（一）对专项债券投资领域实行“负面清单”管理。将完全非收益项目、建筑物、形象项目、政绩项目纳入专项债券投资负面清单； （二）扩大专项债券作为项目资金的范围。 ①实行“正面清单”管理，包括信息技术、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、量子技术、生命科学、商业航天、北斗等新兴产业基础设施、计算设备及辅助设备基础设施等专项债券作为项目资本限额。 ②提高专项债券用作项目资本金的比例。以省为单位，可用作项目资本金的专项债券规模上限由全省项目建设专项债券规模的25%提高到30%。
投资建议
展望2025年，推荐7个细分方向：
1）随着低空事业部的成立和专项债券定向扩容，低空经济发展进入加速阶段。 12月27日，国家发展和改革委员会正式宣布成立低空经济发展司；我们认为，今年是低空经济元年，低空部的成立有望进一步加大产业链的政策和资源投入； 12月25日，国务院将专项债券投资范围扩大至低空经济等新生产力。此前，中央空管委宣布将在六大城市开展eVTOL试点。低空经济快速发展的前景和趋势是明确的。我们推荐【华舍集团】，其在低空领域的商业模式日趋成熟，估值较低。据公司官方微博称，公司拟成立低空产业群，打通低空产业全流程服务链，有望率先受益；推荐6个重点城市作为试点城市及周边辐射【设计院】等产业； 【隧道有限公司】【JJTO】【深深交通】等行业受益。
2）实行市值管理政策+推动10万亿债券，建设央企首先受益：12月17日，国务院国资委发布《意见》在市值管理方面，明确了市值管理要求，重点关注上市公司分红的频率和强度。进一步强化等。此前，11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求上市公司提高经营效率和盈利能力，促进上市公司价值回归。此外，受益于11月份拟发行的10万亿元债券，我们认为政府客户比例高、应收账款占净利润比例大的公司将首先受益。目前来看，我们认为建筑央企板块的市值还有很大的提升空间。我们推荐【中国建筑】【中国中冶】【海螺水泥】； 【四川路桥】【中国电建】【中国铁建】【中国中铁】【中工国际】【上海建工】【安徽建工】【山东路桥】【天山股份】等受益匪浅。
3）以扩大内需、促进消费为主线，建材消费将充分受益。中央经济工作会议强调大力促进消费。我们认为，消费是国内经济内循环的有效举措。叠加会议强调，明年也将是稳定楼市的关键一年。据我们统计，2024年12月新房、二手房高频交易数据均已恢复。 、消费建材有望充分受益。我们推荐α属性较强的【兔子】、【三棵树】等，推荐目前估值处于较低水平且有上升潜力的【伟星新材】、【东方雨虹】、【东鹏控股】、【箭牌】、等家]等将受益。
4）新一届“一带一路”高峰论坛预计明年举办，对行业将起到催化作用。展望明年，美国政府对华限制措施或将加剧。 “一带一路”倡议关系外交战略，有利于同沿线国家和周边国家的合作与稳定。在复杂的国际形势背景下，这一举措有望得到进一步加强。第三届“一带一路”高峰论坛将于2023年举行。从每两年举办一次的节奏来看，第四届高峰论坛可能在2025年举行。会议消息通常在年底或年初公布今年的。随着12月中央经济工作会议临近，论坛相关信息有望进一步明确，国际工程板块将受到催化。我们推荐【中国建筑】【中国冶金】、【中工国际】【中钢国际】【中材国际】【北方国际】【中国中铁】【中国铁建】等受益。
5）建设韧性城市二手钢结构市场，惠及新基建和智慧企业。中央、国务院印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》。意见提到，在市政基础设施智能化改造、智慧城市建设、推进建筑智能化、工业化、完善CIM平台等方面，建议建设【工业化程度高的亚洲股】【江河集团】 【华阳国际】、【鸿路钢构】【金螳螂】等受益；我们认为城市管网更新【青龙管业】【AD股份】【东宏股份】【中国联塑】等受益；市政基础设施智能化建设方面，推荐【华舍集团】等、【隧道股份】等受益。
6）受益于制造业复苏的方向：工业涂料方面，推荐国内消费电子涂料龙头企业、深度布局国内新能源汽车内饰的【松井株式会社】外饰涂料方面，AI浪潮推动手机、PC、可穿戴设备、新能源汽车等出货量增长；制造业中，玻纤是涨价补库存的首要方向二手钢结构市场，推荐玻纤龙头【中国巨石】、【中材科技】、【国际复材】【长海股份】【山东玻纤】等行业受益匪浅。我们认为玻纤将受益于制造业的复苏以及中美库存周期的共振。其中，拥有较大电子纱产能的中国巨石芯将受益于下游覆铜板行业景气；钢结构龙头【宏路钢构】行业效益。
7）住房高质量发展：全生命周期安全管理长效机制是房地产高质量发展的前提。我们认为，从长远来看，该制度的试点有利于提高住房质量，将安全隐患消除机制制度化；此前，已经有通过主动部署降低风险新模式，让ID-TIS服务商【深圳锐捷】行业受益，体检检测端【国家检验检疫集团】行业受益。
风险提示：需求低于预期、成本高于预期、系统性风险等。
证券分析师：齐书阳S1391863506301；
