艺术
华泰策略 戴康/李红阳
华泰宏 李超
华泰建设建材包荣富/黄吉/王德斌
华泰机械军工张城
华泰环保徐科
介绍
如何继续牢牢把握雄安主题投资机会？华泰战略/宏观/建设和建材/机械/环保团队共同交流了两次雄安调研的经验，并带来了投资观点分享和目标推介。坚定布局华泰战略“京巨金工”组合（京汉股份/巨力索具/金隅股份/河北宣工）和“绿色雄安”（先河环保/汉建鹤山/恒泰爱普）。
文本
华泰策略 戴康/李红阳
雄安主题仍将最具爆发力
★雄安调研体会：环境问题突出，基础设施建设历史负担小
雄安调查的三点反思：一是白洋淀水质改善空间巨大。 2）三县面积和人口密度小，新城建设历史负担小。 3）现有建筑工地全部停工，所有售楼处、房产中介机构停止营业。新城开工前，这里还很安静。
★“雄安猜想”：绿色雄安、智慧雄安、共享雄安
华泰战略“雄安猜想”系列报告：1）“绿色雄安”重点关注环境治理、清洁能源、绿色智能电网、生态园林、海绵城市及综合管廊、绿色建筑。 2）“智慧雄安”布局智慧市政、智慧交通等。 3）“共享雄安”聚焦雄安房地产模式创新，借鉴新加坡政府组屋模式，关注房地产创新REITs 等基金模式。同时，金融支持雄安建设、实施科技创新产业具有较强的确定性。
★雄安题材带动“炒图”热度，雄安仍是最具爆发力题材
雄安主题无论从自上而下的推动力度（千年大计）、产业空间（从头到尾重建国家）都明显强于粤港澳、内蒙古等“图炒”主题。级新区），以及后续的事件催化。从历史可比题材来看，实力相近的题材龙头股至少翻倍，复牌后仍可坚定参与。
★土地和基础设施建设牢固布局“京聚金属产业”一线龙头，围绕“绿色雄安”挖掘二线龙头
雄安题材龙头股走势仍将延续，更多关注的是底层收益的确定性而非可能性。耐心等待参与华泰战略“京巨金工”组合（京汉股份/巨力索具/金隅股份/河北宣工）的机会，立足参与新区建设，选择二线标的，聚焦土地、基础设施、“绿色雄安”三大主线：1）土地价值重估：京汉股份/巨力索具； 2）基础设施：金隅股份/河北宣工股份有限公司 3）“绿色雄安”：环保（先河环保）、海绵城市及综合管廊（汉建鹤山）、地热（恒泰爱普）、 ETC。
华泰宏 李超
一、绿色发展是雄安新区建设关键
京津冀协同发展战略是一项宏伟战略。习近平总书记2014年2月26日视察北京时正式提出，初衷是为了解决北京的大城市病。三地的定位是北京缓解雾霾、天津接管、河北治理雾霾。河北的困境在于“去产能、治雾霾”与“稳增长、保就业”的取舍。我们认为，中央真正的战略考虑是：解决河北问题，必须建设现代化工业新城，给河北一个转型升级的窗口，使其在GDP、就业等问题上有支撑。 ，这样才能更好的克服停工的情况，我们会采用并行的方式去减少产能，改善环境。
与深圳、浦东的类比，充分说明了中央政府希望通过新区建设带动区域整体发展的愿望。深圳和浦东都在不同历史时期通过自身发展带动了整个地区的转型升级。深圳带动的关键词是“开放”。浦东驱动的关键词是“改革”。雄安驱动的关键词很可能是“绿色发展”。中央非常明确的目标就是在该地区建设绿色宜居生态城市，落实总书记在中央城市工作会议上提出的城市建设理念华泰钢结构工程公司，为北方地区乃至整个地区树立标杆。国家。
二、雄安新区定位
关于雄安新区的定位，我们建议关注权威的核心言论，主要是京津冀协同发展领导小组组长张高丽副总理、徐匡迪和邬贺铨。京津冀协同发展领导小组专家咨询委员会委员。领导和副领导，他们的说法是最准确、最权威的。即北京城市副中心和集中承载区的规划建设，将形成北京新的“两翼”和京津冀地区新的增长极。同时，还将以2022年北京冬奥会为契机，推进张北片区建设。形成河北“两翼”。也就是说，通州、雄安将成为接替北京放权职能的两翼，雄安、张北将成为带动河北产业转型升级的两翼。
3、与中央要求差距最大的地方，就是投资机会最多的地方。
4月4日，我们宏观团队先进行了一次调查，这个周末我们又组织了一次与客户的深度调查。我们认为，与生态宜居绿色城市的目标相比，差距越大，边际提升空间就越大，投资机会也就越多。基础设施和环境保护是与中央要求的生态宜居城市目标差距最大的两个领域。未来，中央首先会加大这里的投入和政策支持，相关概念将首先受益。具体来说：
雄安新区目前基础设施水平较差：（1）大部分省道只有两条车道，没有路边围栏和绿化。 （二）县城主要道路两侧绿化水平较低。 （3）无火车站等大型交通枢纽。 （四）公共卫生设施简陋，部分河流、沟渠污染严重。 （5）几乎没有路灯系统。
环境亟待改善：（1）雄安地区环绕白洋淀，水系丰富，但部分地段存在黑臭水体污染。流入白洋淀的水量较少，存在富营养化问题。升级转型非常有必要。 （2）农村污水需要处理，生活污水是最大的水污染源。 （3）空气质量很差，雾霾严重程度比北京还要严重。
4、从区域经济研究的角度来看，京津冀是一项大战略、一项大举措，未来还将持续推进。
我们认为，当前，雄安是京津冀协同发展国家战略的最大催化剂。事实上，京津冀协同战略是一个系统工程，未来一定会持续推进华泰钢结构工程公司，也可能出现新的催化剂。京津冀协同发展是总书记亲自推动的宏伟战略。初衷是解决北京大城市病，目标是形成京津冀城市群和多中心增长极。这是解决南北问题的关键一步。所谓南北问题，就是南方发达，北方落后，特别是北方生产方式粗放，导致产能过剩、污染严重。京津冀协同发展战略在中央的任务清单上名列前茅。这将是一个不断推广的过程，而且推广的力度会不断加大。
华泰建设鲍荣富/黄吉
从受益程度来看，园林、钢结构和基础设施是建筑业受益最大的三个子行业。
★花园部分
雄安新区七项重点任务中，一项重要任务是“营造优美生态环境，建设蓝绿交织、清新明朗、水城和谐融合的生态城市”。此外，前三项重点任务均涉及绿色发展。 “十三五”绿色发展理念得到深入贯彻落实。创建优美生态环境被摆在重点任务中极其突出的位置。目前的情况与理想的差距还是比较大的。 2015年，雄安新区所在的保定市城市建成区绿化覆盖率相当于全国平均水平，白洋淀水质堪忧。我们预计，未来雄安新区对生态园林的需求将会巨大。生态园艺公司一般业绩体量较小，业绩灵活性较大。我们相信，雄安新区的建设进程将对生态园林企业产生主题与绩效共鸣的双重效应。园林受益标的包括东方园林、铁汉生态、美尚生态、棕榈股份。
★基础设施板块
雄安新区三县（雄县、安新县、容城县）总人口约占保定市人口的1/10。保定市人口超过神州市和浦东新区，但2015年保定市固定资产和基础设施投资远低于深圳，与浦东新区相近。我们预计未来雄安新区将存在大型交通设施、城市走廊、机场等一系列基础设施建设的需求。其基础设施市场可谓一片蓝海。基建受益对象包括中国建筑、中国冶金科工、葛洲坝、中铁集团、中国铁建等。
根据浦东新区的发展经验，“十二五”期间主干路网密度将达到1.81公里/平方公里。我们假设雄安新区首先达到浦东十二五规划末期，即2015年的水平。雄安新区远期规划面积2000平方公里，总里程已建成干线公路3600公里。目前雄安县的基础建设水平可以计算为几乎为零。据计算，需修建道路3600公里。按平均每公里投资5000万计算，公路投资必须达到1800亿。根据浦东经验，雄安新区长期基础设施投资中，公路投资约占基础设施投资20%的比例，预计将达到9000亿元。
★钢结构截面
装配式建筑不仅可以节省资源和能源，还可以缩短施工时间。同时，装配式建筑施工过程中产生的噪音和粉尘污染较少，且装配式建筑需要大量的钢结构工程，而河北的钢结构产能全国最大。对于钢结构建筑的推广，政府比房地产开发商更有发言权。有报道称，雄安新区或将实行公共租赁和廉租住房模式。如果消息属实，该规划将极大利好钢结构行业，对住宅钢结构有较大的示范和推广作用。与长远设想相比，目前雄安新区的建设现状几乎是从无到有，雄安新区是政府主导的一项极为重要的千年大计。我们认为，无论是移民、拆迁安置房还是政府投资的公益性建筑和大型公共建筑，都会按照政府一再提倡的装配式建筑方式进行建设。钢结构受益企业包括杭萧钢构和东南电网。
华泰建材鲍荣富/王德斌
雄安新区建设的核心受益者是冀东水泥、金隅股份、汉建鹤山，同样是六连板。
★关于水泥需求
我们预计，根据现有的京津冀一体化建设规划，未来三年将带来年均7-8%的需求增长。如果雄安新区建设启动，按照初期3-5年的假设，水泥需求年均将增长6-10%。总体来看，京津冀地区供应集中度较高，需求稳定增长15%左右，对应龙头估值可达18-20倍PE。
★关于冀东水泥、金隅股份
根据金隅集团公布的整合冀东水泥的计划，今年冀东水泥的EPS为0.9-1元。金隅集团归属于母公司的净利润在3.5至40亿元之间。金隅集团在北京和河北分别拥有约500万平方米和170万平方米的工业用地储备。目前估值已超过20倍PE。考虑到雄安题材的稀缺性，我们判断短期回调后可能还有继续上涨的空间。
★关于汉建鹤山
汉建鹤山是一家从事PCCP管道和混凝土生产的企业，其在华北地区的营收占比超过80%。我们预计今年净利润在1亿元至1.2亿元之间，目前估值较高。考虑到其区域卡位和业务范围符合雄安新区的建设逻辑，预计推出后还有炒作空间。
华泰机械军工张城
独家大深度：地热！ “雄安新区”必将进场！强烈乐观！
从行业走访和基层调研来看，地热能将是雄安新区一定会投资的领域。推荐：恒泰爱普（最灵活，首次推荐）、烟台秉伦、汉中精机
1、资源禀赋得天独厚，品质全国最好。地热能必将成为雄安新区的主要能源之一。这可能是新区第一个可能确定的投资开发详细领域。
2、中石化牵头宣布大力推广地热能和“雄县模式”。我们预计总投资可能超过500亿元。产业链中三个环节受益较多，即勘探、钻完井、地源热泵等设备，各占总投资的1/3，其中钻完井业务灵活性最大。
3、首次推荐恒泰爱普，该公司是国内地热钻完井业务尤其是高温地热技术领域的龙头企业。其子公司XPC（100%控股）拥有中石化供应商资格，并服务于多个地热项目。产业布局三年来已初见成效。预计2017-18年净利润为280至4亿元，对应PE约为22至16倍。强烈推荐购买！
4.继续推荐烟台秉伦。其子公司邓纳姆布什是中国领先的高温热泵制造商，适合地热开发和利用。预计2017-18年净利润为3亿元或4亿元，对应PE约为26或19倍。推荐购买。
5、继续推荐汉钟精机。螺杆压缩机供应国内主流地源热泵企业。预计2017-18年净利润为220或2.7亿元，对应PE约为28或23倍。
华泰环保徐克
1、雄安地区环境保护研究
★水环境：白洋淀水体富营养化问题明显，水质较差，污染严重。 1）局部出现藻华现象； 2）水面搅动形成的气泡长时间不破裂，说明污染严重； 3）码头附近水面油膜明显，可直接闻到油味，说明船舶发动机存在漏油问题； 4）水面漂浮着各类垃圾。
★农村污水方面：水乡相对领先，近两年建成了一些污水处理相关设施。但目前干旱村的污水基本没有做，主要通过地下渗漏、返还农田的方式进行处理。
★固废问题触目惊心： 1）水边垃圾堆放； 2）田间有垃圾堆放，怀疑是否影响当地农产品质量； 3）道路两旁都是厚厚的垃圾层，甚至分不清在哪里。这是土壤，不是垃圾； 4）当地垃圾收集点、垃圾站环境条件较差，镇人民政府门口附近甚至存在垃圾成堆现象； 5）镇内垃圾回收和食品加工毗邻，条件都很简陋，存在食品安全问题。
★空气：当地空气质量较差。即使是导游认为很好的天气，仍然有明显的雾霾。地方环境监管不健全，尤其体现在固体废物的惊人、随意堆积上。地方煤改气正在推进，但还不够深入，尤其是农村地区。
2、核心观点
总体来说，这次调查验证了我们4月3日发布的雄安热点环保深度报告的研判是正确的。核心要点包括：
1、水环境保护是最受益的方向，因为规划区内有河北省最大的湖泊白洋淀。入湖流量小，存在富营养化问题，对污水排放标准要求较高。因此，在污水、废水中黑臭水体的处理和修复是有市场的。
2、大气方向，即雾霾问题，更多关注的是对周边市场的刺激作用，因为虽然当地有有色金属冶炼等需要治理的行业，但当地规模相对有限；而且还有重新规划的可能性，这种可能性很小。分散的排污企业应该被关闭，因此它们对市场的直接贡献相对有限。但区位特殊性的增强，将有力拉动河北及周边省市的空中管制需求。
3、固体废物方面，要解决当地垃圾堆积问题。当地生活垃圾、鞋厂垃圾等问题十分严重。这是本次实地调查中最突出的环境问题，从卫生到处理处置都需要解决。全面提升。
4.环境监测也是主要受益者。现在的监管不力，必须先有监测，才能做好监管。因此，市场对监控设备、环境大数据等有旺盛的需求。
5、另外，修复也有一定的市场。如果关闭一些违法企业，场地修复就有一定的市场。
3. 惠及上市公司
1、水处理方向，碧水源、首创股份、创创环保、渤海股份、南方汇通等。
2、大气方向针对具有技术优势和区位优势的目标，如隔离墙目标；
3、固废方向可提供一站式固废处理解决方案和具有区位优势的靶材，如隔离墙靶材。
4、在环境监测方向，先河环保具有区位优势，接单能力强。雪地龙、聚光科技等在环境大数据方向具有优势。
5、环境修复等方向的高能环境。
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华泰战略团队成员介绍
戴康 CFA（首席策略）
中国人民大学经济学硕士，七年A股策略研究经验，先后负责行业比较、大势分析、主题投资三个方向。作为团队核心成员，获得2015年新财富最佳分析师策略研究第一名，2014年新财富最佳分析师策略研究第二名。
曾焱（行业比较/专题研究）
厦门大学投资硕士。五年A股策略研究经验。曾就职于方正证券、中泰（原齐鲁）证券，负责大势分析及行业比较。对自上而下的行业配置有深刻的理解。现负责行业比较研究。
张新元（行业比较）
上海社会科学院工业经济学硕士。三年A股策略研究经验，长期积累和对改革政策及行业发展趋势的深入理解，专注于行业比较研究。
李红阳（主题策略）
北京大学汇丰商学院管理学硕士、香港大学金融硕士、浙江大学工学学士。对资本市场、商业模式、产业创新有独特的理解。注重专题投资研究。
欧文（专题研究）
英国帝国理工学院风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。着力提供多方位、多角度的专题研究。
华泰策略戴康团队致力于打造大趋势分析、行业比较、主题策略、专题研究四位一体的研究力量。诚邀优秀合作伙伴加盟...
