第一部分 本周回顾
第二部分 国家发改委专项债券和重大项目概览
第三部分 重要行业信息、本周市场回顾
第 4 部分 最新报告
本周回顾
建筑装饰（申万）板块2020年整体涨幅-7.92%，位列所有行业倒数第三，仅高于房地产和通信板块，已连续两年处于行业倒数第三。2021年基本面可能前高后低，但基本面可能并不重要。目前的行业估值水平应该已经充分体现了行业景气度长期下行的趋势，也充分体现了指数编制变化带来的估值影响。行业整体TTM市盈率为8.98倍，处于指数编制以来的0.57%百分位，低于2014年6月的水平。我们认为行业竞争格局的变化和投资逻辑的变化值得更多关注。建筑行业作为周期股，也会有自己的周期，我们认为新的一年可以有更多逆向思维，建筑板块或将精彩纷呈，有多个投资主题。 根据我们的2021年年度战略报告，具体如下：
1、继续看好装配式建筑。在用工荒、环保趋严的背景下，政策驱动装配式行业快速增长，近四年新建装配式建筑面积复合增速达54.45%。目前装配式建筑渗透率仍较低，随着渗透率进一步提升，我们预计未来五年新建装配式建筑面积年均增速为16.66%。市场空间依然广阔，预计未来高景气度仍将持续，PC、PS领域龙头公司业绩或仍将保持较高增速。
2、制造业投资有望回暖，带动专业工程基本面改善。华南商品指数与制造业投资一般同向走势，华南指数往往领先制造业投资半年至一年左右。12月华南指数创十年新高，普遍预期2021年大宗商品价格将继续上涨。我们预计2021年制造业固定资产投资增速有望创近期新高，目前正处于持续回暖过程中。行业内以大宗商品冶炼、精炼为主的专业工程公司基本面改善或将较为强劲。
3、国外工程方面，随着“一带一路”倡议的不断推进和RCEP的正式签署，东南亚建筑市场或将更加开放。目前中国企业在东南亚国家有不少重大工程项目。今年央企海外新签订单增速明显高于国外工程行业平均水平。我们认为这或许代表一种趋势，未来龙头央企海外新签订单有望持续增长。
4、因此建筑板块未来有望多点开花，推荐以下板块：1）装配式建筑景气度较高，推荐装配式PC龙头远大房屋集团（H股）、筑友智造科技（H股），以及精工钢构、富皇钢构、鸿路钢构等钢结构相关标的；2）专业工程方面，推荐中国化工、中钢国际、中材国际，关注中国冶金科工等标的；3）国外工程方面，推荐海外业务占比较高的中国交建，关注中国电建等标的。4）此外，行业集中度提升有利于细分领域龙头公司，推荐设计行业龙头华设集团、城建设计、苏交科，装饰行业龙头金螳螂，建筑央企中铁建、中国建筑、中建国际、中铁集团等标的。
风险提示：我国投资增速低于预期；流动性环境收紧超预期；政府债务监管措施明显加强；建设项目资金低于预期。
国家发改委专项债券和重大项目速览
重要行业资讯、本周市场回顾
重要信息
交通运输部：1-11月交通运输固定资产投资3.2万亿元 同比增长8.2%
交通运输部统计数据显示，2020年1-11月，交通运输固定资产投资完成3.2万亿元，同比增长8.2%，其中11月完成3220亿元，增长2.7%。公路水路投资完成2.4万亿元，同比增长10.9%。分方式看，公路投资完成2.3万亿元，同比增长11.5%钢结构公司怎样降低成本措施及预计一年产生效益，内河、沿海投资分别完成614亿元和564亿元，增长12.2%和16.9%。(wind，12-28)
铁路局：《城市（市郊）铁路设计规范》获批发布，2021年2月1日起实施
近日，国家铁路局发布行业标准《城市（市郊）铁路设计规范》，将于2021年2月1日正式实施。规范编制组由勘察设计、建设运营、科研院所等有关单位组成，起草人员包括相关领域的技术专家和科研骨干。规范共27章，主要内容包括本标准的适用范围、功能定位、设计年份、设计荷载等基本要求。规定了利用既有铁路开行城市（市郊）列车的主要技术标准、综合选线、系统设计、综合开发、安全设计和基本原则等。（风，12-28）
陕西：世界工程量、建设规模最大公路隧道全线贯通
12月28日，宝平高速秦岭天台山特长隧道贯通，标志着陕西省开通了世界上工程量、建设规模最大的公路隧道。宝平高速为国家高速公路银昆线（G85）组成段，是“十三五”期间陕西省在建高速公路中规模最大、建设标准最高、建设难度最大的一条线路。路线全长73.238公里，估算投资129亿元。（风12-29）
云南：云大铁路12月30日全线通车
经过5年建设，云南省“十三五”期间重点交通扶贫项目大理至临沧铁路（以下简称大临铁路）将于12月30日正式通车。云南省临沧市将结束无铁路历史，接入全国高铁网，我国西南地区又增添了一条铁路大通道。（交通运输部 12-30）
福建：福建泉夏漳城市联路泉州段全线通车
近日，由中国交建集团投资建设的福建泉下漳城市联盟道路泉州段正式竣工通车。泉下漳城市联盟道路泉州段起自晋江市永和镇，止于南安市石井镇，与厦门海翔大道相接，路线全长约27.3公里。该项目的建成通车，有利于促进当地制造业的快速发展，对沿港区拓展港口腹地建设具有重要意义。同时，该项目的开通也标志着泉州绕城高速公路顺利“合龙”、全线开通。（风，12-31）
广州：第二条机场高速北段全线贯通
近日，由广州交投集团投资建设的第二条机场高速公路北段通过验收，准备通车。该项目衔接北二环快速路、华冠快速路等多条高速公路和G106、S118等国省道。通车后将新增第二条直达白云机场的快速路，广州北、东市民“搭飞机”再也不用绕道而行。目前，广州已建成高速公路1100多公里，建设规模居全省第一，“三环+十九放射”的主骨架路网基本形成。（风，1-1）
市场回顾
最近的报告
深入探究：PC结构、钢结构比现浇结构贵多少？
核心观点
装配式混凝土结构与现浇混凝土结构造价对比分析
具体而言钢结构公司怎样降低成本措施及预计一年产生效益，装配式建筑增加的成本主要包括：预制构件的生产、库存、包装运输费用，现场安装吊装费用，大型机械租赁费用，墙体及楼面接缝处理及相关材料费用。降低的成本主要包括：减少钢筋混凝土工程现场砌筑费用，减少现场施工人工费用，减少现场支撑及模板费用。但由于部分预制技术不成熟、设计不规范等原因导致采购、生产、运输成本过高，使得PC结构的价格明显高于传统现浇结构。整体来看，PC装配式结构的成本高于现浇结构。虽然不同地区、不同项目的PC结构建筑的成本增量与现浇结构有所不同，但总体来看，标准化程度较高的项目成本增量较低，多数项目成本增量在150~600元/m2之间。 但随着支持装配式建筑的政策不断出台，产业链的逐渐完善和相关技术的提高，以及发展阶段的积累使精益管理得以实现和订单增加凸显规模优势，PC装配式建筑结构造价正逐步接近现浇结构造价。
装配式钢结构与传统现浇结构综合造价及成本对比分析
PS上部主结构造价高于传统现浇混凝土，但由于钢结构具有缩短工期、减少建筑垃圾等优势，因此其综合造价相较于上部主结构差异较小。从综合成本来看，随着装配式率的提高，钢结构用钢量也在增加，会直接增加成本，但人工成本随着规模优势而降低，最终总成本会呈现先降后升的趋势。其中70%装配式率是增量成本的鞍座，可以最优平衡材料成本的增加和其他成本的降低。钢结构基材成本很高，即使在人工、工期（节省模板、吊车等租赁费用）、钢材回收再利用等方面低于传统现浇，但采用装配式钢结构仍然会产生增量成本。 因此，在采用装配式钢结构时，应寻找到最佳的装配率，这样才能尽可能的满足多个目标，才能体现出钢结构的优势。
预制混凝土结构与预制钢结构
总体来看PS结构造价还是高于PC结构的，以50%的装配率计算，PC结构造价比现浇结构高出约15%-20%，而PS结构造价比现浇结构高出约20%-25%。不同装配率下PC结构与PS结构综合造价的增幅与传统现浇建筑不同，低装配率下PS造价较高，高装配率下PC造价较高，原因在于综合成本主要由原材料成本和其他成本构成，低装配率下成本差异主要来自材料成本，钢材价格高于混凝土材料，因此PS结构造价较高。相较于PC结构，PS工厂节省更多其他成本，甚至可以降低总成本，因为PS大大降低了模具成本，在最佳产能利用率下，在人工等方面可以达到规模效应，因此PS结构随着装配率的提高可以节省成本。 但随着组装率进一步提升，成本节约幅度小于原材料成本增加幅度，总成本仍会上升。PC结构成本也存在优化空间，比如通过寻找成本最低的产能利用率，但龙头企业因追求规模效应等原因，距离最优产能利用率还相差甚远，行业平均水平更差。PC结构增量成本随组装率提升而提升，预计未来曲线将更加平缓。另外PS结构与PC结构各有适用范围，PS更适合公共建筑，PC更适合住宅建筑。
如何降低装配式结构的成本？
发达国家的发展经验证明，装配式建筑可以带来效益，其成本可以降低，甚至达到与传统建筑持平甚至更低的水平。要降低成本，有几个关键因素。（1）参与前期深化设计，提高生产标准化程度；（2）PC厂自己建设混凝土搅拌站和钢筋加工设备，PS厂确定最优订货量；（3）提高员工生产率或将部分劳动力外包；（4）运输采用专用构件设备，优化布局，控制运输半径；（5）提高研发能力，打造建筑工业化标准。
风险提示：（1）相关政策实施达不到预期；（2）部分PS预制体系技术存在缺陷，难以大规模推广；（3）装配式结构难以实现柔性生产和规模优势；（4）原材料价格波动风险；（5）消费者接受程度难以预测。
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其他近期报告
