浙江证券匡培勤、陈逸涵近日对精工钢构进行调研并发布研报《精工钢构2022年三季报点评：Q3单季净利润同比增长+18.7%，业绩回暖，未来业绩空间看好》，该报告给予精工钢构买入评级，目前股价4.26元。
精工钢构（600496）
投资要点
Q3业绩回暖，盈利能力持续改善
1）公司前三季度实现营业收入/归母净利润110.6亿元/6.54亿元，同比增长6.4%/16.8%。22Q1/Q2/Q3营收分别为37.12亿元/35.70亿元/37.76亿元，同比增长34.6%/-2.9%/-4.6%，对应归母净利润分别为1.79亿元/2.02亿元/2.73亿元，同比增长35.1%/+2.3%/+18.7%。公司业务运营在疫情后已恢复正常钢结构龙头企业，业绩有所回暖。
2）毛利率大幅提升：公司2022年前三季度毛利率为14.7%，22Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别为13.3%/14.8%/15.8%，Q3单季度毛利率同比/环比分别提升+2.3/+1.1pct，我们推测成本压力释放带动整体盈利能力改善。
费用率略有上升，现金回笼率改善，周转能力趋于稳定
1）22Q3费用率为8.7%，同比/环比分别上升1.5pct/0.3pct。具体来看：22Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/3.1%/0.5%/4.1%，较21Q3分别上升0.2/+0.2/-0.1/+1.3pct，较22Q2分别上升0.1/+0.6/-0.6/+0.2pct。其中，销售、管理、研发费用率同比、环比均有所上升。我们推测公司业务的扩张导致费用略有增加。22Q1/Q2/Q3研发费用分别为1.11亿元/1.40亿元/1.54亿元。公司研发投入强度持续增加，费用增加主要由于公司坚持创新驱动，深入推进智能制造技术。
2）现金流出率同比略有收窄，周转能力环比稳定：公司前三季度经营性现金流净额分别为-2.84亿/-1.06亿/-1.77亿元，合计流出5.71亿元，较去年同期少流出0.24亿元；现金回笼率分别为87%/100%/104%，呈环比上升趋势，推测主要由于公司加快回笼项目资金所致；22Q1/Q2/Q3存货周转天数分别为40/41/41天，整体保持稳定。
下游需求回暖 上游成本同比大幅下降 BIPV赋能主业 未来业绩空间被看好
1）需求：22Q1-3月公司新签订单146.27亿元，同比增长12%；其中22Q3新签订单63亿元，同比增长32%，环比增长63%，订单承接加快，需求向好。
2）成本：10月各钢材价格同比均有较大幅度下降，其中中板、圆钢价格同比分别下降-29%、-28%，有望释放公司利润空间，看好Q4业绩持续回暖。
3）公司抓住双碳政策及建筑碳减排发展机遇，借助分布式光伏业务优势，有效强化主营业务差异化竞争力，已取得项目业绩贡献，未来有望带动整体业务盈利水平。我们长期看好装配式钢结构龙头公司的高增长潜力。公司作为钢结构工程赛道的龙头，供给侧和需求侧双轮驱动，有望深度受益，看好未来业绩空间。
盈利预测及估值
预计公司2022-2024年实现营业收入179.34亿、215.10亿、267.66亿元，同比增长18.44%、19.94%、24.44%，实现归属于股东的净利润8.29亿、10.14亿、12.24亿元，同比增长20.76%、22.25%、20.69%，对应PE分别为10.58、8.66、7.17倍。维持“买入”评级。
风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升不及预期；固定资产投资增速不及预期；国家BIPV推广力度不及预期；钢材价格变动风险；疫情反复风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据测算，天风证券王涛研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率高达90.93%，预测2022年归属净利润8.6亿元，按现价测算的预测PE为9.91。
最新盈利预测详情如下：
近90天共有14家机构给予该股评级，其中12家为买入评级，2家为增持评级；近90天机构平均目标价为5.83元。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）行业竞争护城河一般，盈利能力较差，营收增速一般。财务状况相对健康，需要关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股优良公司指数2.5星，优良价格指数3星，综合指数2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星钢结构龙头企业，最高5星）
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