一
钢材主题演讲：《二季度钢材市场供需展望》
1、钢材行情回顾
今年 1 月开始到现在，螺纹钢呈现出震荡且走弱的态势，重心逐渐向下移动。在两会之前，由于受到政策预期的支撑，它还没有出现大幅下滑的情况。然而，两会之前的一些小作文使得预期变弱，两会之后，价格明显开始下行。热卷主要是处于震荡状态，重心下移的迹象不明显，波动的幅度也在逐渐收窄，这是因为它的需求比螺纹钢稍微好一些。市场驱动方面，春节前属于需求淡季，并且存在关税担忧，不过也有政策预期起到支撑作用，所以钢材盘面先是下跌，之后又上涨；春节过后，两会没有超出预期，需求恢复得比较缓慢，钢材盘面逐渐走弱。从不同品种来看，建筑材的需求比较弱，而制造业以及板材的需求相对较好，卷螺价差呈现出扩大的趋势。在煤炭供应端，其扰动被证伪，碳元素的基本面比铁元素差，焦煤的下跌幅度比较大。成本方面，原料呈现走弱态势，这导致钢厂的成本线出现了下移。利润方面，钢材的利润正在逐步得到修复。在风险方面，主要需要应对贸易冲突以及地缘政治所带来的风险。
2、建材需求偏弱二手钢结构市场，板材需求尚有支撑
政策方面，2025 年和 2024 年相比，政策基调保持不变。依然坚持稳中求进，以进促稳，先立后破。财政政策要更加积极。货币政策从“稳健”转变为“适度宽松”，并且提及“适时降准降息”，以及要促进楼市和股市健康发展。在防范化解重点领域风险方面，特别强调要持续用力推动房地产市场止跌回稳。政策释放的信号可以说是较为积极的。然而，从主要预期目标来看，两会政策并未超出预期，部分甚至不及预期。例如，经济增长目标、通胀目标和赤字率等总体上是符合市场预期的，但特别国债和地方政府专项债与市场普遍预期相比显著偏低。特别国债为 1.8 万亿，这一数值低于市场预期的 3 万亿。其中，大型银行注资 5000 亿，此注资额度也低于市场预期的 1 万亿。地方政府专项债为 4.4 万亿，处于此前市场预期（4.4 - 4.9 万亿）的下限。对于化债以及房地产收储的预期应降低，房地产仍需以稳定的思路来发展。目前总体而言，稳增长政策是以拉动消费作为主线的。在这方面，直接拉动的用钢量并不明显。而“两重”和“两新”政策，对于用钢需求来说，大概率只能起到一种托底的作用。
地产处于下行周期。房地产开发资金来源累计同比降幅有所收窄，但仍处于低位。从资金来源结构方面来看，自筹资金在地产资金来源中的占比有所提升，从去年的 33%提升到了 34%。国内贷款在地产资金来源中的占比也提升了，从去年的 12%提升至 19%，这主要是得益于房地产融资协调机制的推进以及“白名单”范围的扩大。然而，在地产资金来源中占大头的其他资金，占比从去年的 55%降至 47%。在其他资金中，个人按揭贷款的占比由去年的 31%降至 26%，这反映出居民的购房意愿仍然不足。2 月在竣工方面情况除外，地产的多项指标与 12 月相比都呈现走弱态势；从同比角度来看，新开工同比下降的幅度接近 30%。基建在新年开始发力，1 月至 2 月不包含电力的狭义基建投资累计同比增速回升到了 5.6%，这与 1 月至 2 月较为强劲的政府债券融资相互呼应；然而同比增速依然处于近年来的最低水平，并且基建投资要增加到形成实物工作量，再传导到建筑材料需求，仍然需要一定时间，大概是 0 至 3 个月。从建筑材终端反馈方面来看，中小建筑企业反映去年有部分款项到现在都还没有结清。今年的新订单明显下滑，主要是以前期项目的收尾工程为主，增量非常有限，并且是以市政工程为主，一般都是由大国企来承接。目前“金三”已经接近尾声，螺纹钢的表观需求恢复依然比较迟缓，旺季的需求预期不太乐观。
制造业韧性良好，对卷板类需求起到支撑作用。2 月的制造业 PMI 为 50.2%，相较于上月环比增加了 1.1 个百分点。在这些数据当中，生产、新订单、新出口订单、在手订单等分项数据都呈现出回升的态势。新出口订单指数回升了 2.2 个百分点，达到了 48.6%。在外部经贸环境不利影响不断加大的这种背景之下，这一数据超出了市场普遍的预期。元宵节过后，制造业开始复工复产。热卷的下游，如冷卷、镀锌、彩涂等，其产能利用率回升得比较快。国家补贴带来的利多影响在持续着。多数卷板企业反馈，往后接 1 个月的订单是没有问题的。在出口方面，短期内依然有支撑，但从长期来看，存在下滑的担忧。1 至 2 月，我国钢材累计净出口的数量是 1592 万吨，累计同比增加了 7.7%。1 至 2 月，汽车、黑白家电的出口表现得很亮眼。根据 SMM 航运数据，在 2025 年 3 月 21 日这一天。中国钢材在港口的出港总量达到了 236.14 万吨。与之前相比，环比下降了 11%。这个总量已经到了去年钢材出口中位数的下方。目前，主要的出口主体接到的订单情况还算可以。在 3 月，中国钢材的出口量环比可能不会轻易出现明显的减少。但是，最近这段时间，大多数贸易商反映钢材的主要出口品种以及接到的订单情况都不乐观。这个数据或许会在 4 月下旬体现出来。
3、利润尚可，钢厂短期不易减产
2021 年国家首次提出要压减全年的粗钢产量。在这一年，粗钢产量达到了 10.33 亿吨，与上一年相比下降了 3%，减量将近 3000 万吨。2022 年、2023 年以及 2024 年，政策主要是以平控为主。在 2022 年，粗钢产量为 10.13 亿吨；2023 年，粗钢产量为 10.19 亿吨；2024 年，粗钢产量为 10.05 亿吨。在钢铁产能过剩的这种大环境当中，为了能够巩固供给侧改革所取得的成果，同时实现双碳目标，并且推动钢铁产业链进行转型升级，在未来，粗钢产量会呈现出缓慢下降的态势，这将成为主要的发展趋势。国家发改委已经明确表示，在 2025 年将会继续对粗钢产量进行调控，促使行业实现减量重组，其政策的重心也从短期的控制产量转变为长期的产能整合。
钢厂复产方面，高炉复产的节奏是先慢后快，电炉复产的节奏是先快后慢。春节过后，由于终端需求恢复得比较迟缓，再加上两会期间北方限产，所以高炉复产在两会前基本上处于停滞状态，铁水连续三周的增量不超过 1 万吨，甚至还出现了小幅下滑的情况；两会结束之后，北方限产解除了，与此同时终端需求有所恢复，高炉的利润也得到了修复，铁水这才开始加速回升。“银四”期间铁水有望继续上升，然而其上升空间预计较为有限，上限或许就在 240 万吨上下。春节过后，电炉复产起初的速度较快，但由于废钢资源流通较为紧张，钢厂所接收的废钢到货量偏低，并且电炉的利润快速下降（废钢降价的幅度有限，而钢价却在下滑），短流程钢厂的复产速度逐渐变得缓慢起来，在后期难以出现较大的增加量。从品种方面来看，螺纹的产量水平和热卷的产量水平与下游的需求情况是相对应的。因为工业材的需求比建筑材的需求要好，所以铁水从螺纹转向热卷的情况比较多。这样就导致螺纹的产量处于历年同期比较低的水平，而热卷的产量则处于历年同期比较高的水平。从成本利润方面来看，焦炭经历了提降共十一轮，铁矿价格呈现出明显的下跌态势，废钢则是小幅走弱。钢材的成本线明显向下移动，钢厂的利润，尤其是长流程钢厂的利润，是比较可观的。如果没有政策强制性的限产，那么在现有的利润水平下，钢厂自主减产以及控产的意愿并不强烈。
成本方面，焦炭整体呈现产能过剩的状况。焦煤以及铁矿的供需格局偏向宽松。废钢供应在短期内虽然偏紧，但是后期“两新”政策有希望能够促使废钢资源的供应得以增加。所以，钢材成本端所受到的支撑逐渐趋向于弱化。在终端需求比较弱的情况下，钢厂对于原料采购持较为谨慎的态度，厂内的原料库存都处于近几年偏低的水平。
4、二季度钢材展望与策略探讨
二季度钢材市场的走势或许是前期较高而后期较低。粗钢压减政策的执行力度以及执行节奏，依然会给市场带来影响和干扰。当下，钢材市场的供应相较于历年同期而言处于偏低的状态，需求的恢复速度则比较缓慢，供需之间的矛盾并不明显。在限产预期的作用下，盘面出现了弱势反弹的情况，但向上推动的力量是不足的。“银四”这段时间，制造业和出口有支撑作用。基建预计会有一部分实物工作量得以释放。钢材的供需方面，仍存在一定的修复空间。盘面预计会有反弹的机会，不过对于反弹的空间持比较谨慎的态度。4 月之后，淡旺季进行转换，与此同时，出口可能会逐渐面临压力。在需求达到顶点而供应相对刚性的情况下，价格有再次走弱的可能性。
在策略方面，单边操作主要是以逢高时做空远月合约；跨期操作主要是进行反套；当盘面利润处于升水状态时，继续进行空配利润的操作。
二
制造业主题演讲：《产业视角浅析工业材下游重点行业需求》
1、热卷下游需求
在钢结构领域，因为房地产进行转型以及地方债面临压力等因素的作用，2024 年钢结构行业的增长速度明显变缓。依据中国钢结构协会所提供的数据来看，2024 年钢结构的加工量相较于 2023 年仅仅增长了 0.89%。2025 年钢结构行业对于钢材的需求预计大致与上一年度保持相同。2024 年钢构厂中的大企业和中小企业之间的差异较为明显。大企业凭借成本及资金方面的优势，进一步将市场份额扩大。小企业面临着成本压力大、经营困难等状况，在 2024 年其市场规模明显收缩。钢构厂存在着大企业吞并小企业的现象，大型企业通过降低价格来抢占中小企业的市场份额。另外，钢结构的下游行业需求呈现出显著的分化态势，桥梁用钢的需求状况良好，而工业厂房等项目的需求则明显下滑，预计同比可能会下降 30%左右。二季度属于传统需求的旺季。钢结构的需求量在环比方面或许会有所回升。然而，同比去年的情况基本保持一致。
钢管是热卷的第二大下游，它被分为建筑用管和工业用管。从数据方面来看，建筑用管在 2025 年预计会增长 1.9%，然而我们实际的感受并不太好。在工业用管里，家具用管的需求在下降，而油气、电力锅炉用管的表现还可以。无锡钱桥大概是全国最大的钢管集中地，当下唐山的带钢直接加工成钢管后运输到无锡，这样就减少了对宽幅热卷的采购量。
2024 年在集装箱方面，红海危机导致航线进行调整，航运企业对备箱的需求急剧增加，并且美国制造业补充库存促使集装箱需求增长二手钢结构市场，所以 2024 年集装箱产量有很大幅度的上升。今年 1 至 3 月集装箱出口情况还可以，然而从 4 月份开始就出现了下滑。在 4 月份，钢厂接单已经面临压力，全行业一个月对集装箱板的需求在 60 至 70 万吨，而 4 月份可能会大幅下降 30 至 40%。红海危机得到缓解，俄乌冲突也有所缓和，这或许会引发集装箱出现过剩的风险。到 2025 年，集装箱的产量可能会下降 40%。
2、中厚板下游需求
工程机械领域，1 月到 2 月的工程机械数据呈现出超预期的增长态势。其中，挖掘机的累计销量达到了 3.2 万台，与去年同期相比增长了 27%。从市场反馈来看，主要的机厂都拥有充足的订单。钢厂已经承接满了 4 月份的订单，并且部分钢厂已经接到了 5 月份的订单。1 至 2 月挖掘机销量回升的原因有以下这些：一是政策起到了推动作用，促使大规模设备进行更新；二是挖机到了更换周期，尤其对于用于水电、地下管道等项目的小挖机而言；三是挖机共享租赁市场得到了发展，这鼓励了中间商和设备商集中采购；四是二手挖机设备的出口情况良好，因为东南亚市场对其需求较大。然而工程机械行业用钢需求的增长是否能够持续存在着不确定性。矿山对于工程机械有着稳定的需求，不过其市场规模相对较小。基建和地产对工程机械需求的拉动作用是有限的。在四月份，工程机械用钢需求预计是没有问题的，然而到了五月份，情况就变得不明确了。
风电用钢的需求呈现出显著的增长态势。每一万千瓦的风电装备（包含塔架）需要用到约 500 吨钢。在这些钢中，板材所占比例约为 80%，钢筋所占比例约为 10%，特钢所占比例约为 10%。根据风电机组的产量来测算，2024 年风电用钢（包括板材和特钢）大约为 487 万吨。风电市场具有巨大潜力。海上风电得到大力开发，沙戈荒集中基地和农村分散式风电也在持续推进。基于此，到 2025 年，风电用钢量有可能继续增长 20%，从而达到 500 到 1000 万吨。
造船行业的需求一直很火爆。2024 年新接订单量达到 11305 万载重吨，并且比去年同期增长了 58.8%。手持订单量是 20872 万载重吨，同比增长了 49.7%。在全球的 18 种主要船型里，我国有 14 种船型的新接订单量在全球处于首位。2024 年，船舶出口占全国手持订单量的 93.1%，其出口金额为 433.8 亿美元，同比增长 57%。造船行业需求火爆的主要原因如下：其一，船舶进入更换周期，因为造船行业基本 25 年一个周期，很多船是 2000 年前后制造的；其二，地缘政治因素使得运输需求有所增加；其三，新能源船项目增多。尽管 1 - 2 月船舶出口量出现了略微下降的情况，但由于去年的基数本身就很大，所以行业整体在 2028 年之前不会有太大问题。预计在 2025 年，船舶用钢量将会持续增长，年增长率约为 12%。
3、冷轧下游需求
汽车领域方面，去年四季度的汽车销量达到了新高。今年二季度的汽车销量面临着一定的压力。然而，政府已经明确表示，“两新”工作仍然是今年的重点工作之一。基于此，2025 年的汽车市场可能会呈现出前低后高的格局。预计在 2025 年全年，汽车销量可能会增长 1%至 2%。二季度属于传统汽车的淡季。2024 年有国补来刺激消费。四季度汽车销量呈现直线上升的态势。这透支了部分 2025 年的需求。近期钢厂汽车板接到的订单已经显示出压力。四月的需求与上月相比或许会下降 10%到 20%。然而，考虑到国补会持续促进消费，车企自身的补贴力度会进一步加大，汽车行业整体规模较大且出口市场存在变化，预计全年汽车销量依然能够保持在较高的水平。
家电整体的需求比汽车要好，不过也承受着一定的压力。4 月份冰箱的排产量有所下降，因为本身就处在淡季；3 月到 5 月是空调的旺季，目前的排产情况还算可以；4 月洗衣机的整体销量预计会降低，并且国内外的订单开始变窄。整体来看，电商的冲击使得家电行业受到影响，利润降低，出口也面临压力，其中对美出口受关税影响，而对东南亚出口尚可。这些因素制约了家电需求，预计四月份家电需求将平稳或小幅下降。2025 年全球白电需求会继续增长，不过后期订单规模预计会呈温和下降的态势。
家具和货架行业方面，钢制家具（包含文件柜、储物柜、保险箱、工具箱等）的需求预计会下降 20%到 30%。主要原因有以下两点：其一，出口所占比例较大，其中部分受到关税的影响；其二，企业的备货量有所下降，终端订单的稳定性变弱，因此企业长期的备货量减少了，大多会根据实际需求进行采购。货架行业的出口订单下滑情况较为严重，其主要面向欧美市场，受国际市场环境的影响较大。
4、出口
钢材直接出口遭遇一定程度的影响。东南亚新建了大量的板材产线并投入生产：东南亚各个国家为了降低对进口的依赖程度，积极地去发展本土的板材生产能力。据不完全的统计数据显示，在 2024 年的时候，东南亚地区新增了 1200 万吨的板材产能，并且预计在未来的五年内，至少还会新增 1200 万吨的板材产能。越南宣布从 3 月 7 日起对中国的热轧板卷征收临时关税。在 3 月截至 23 日这段时间，我国对越南的钢材出口量为 40.3 万吨，与上一个周期相比下降了 28%。韩国等地的反倾销也对我国钢材出口产生了较大影响。
不同规格的钢材在出口方面存在差异。薄规格钢材的出口受到较大影响，而宽幅板卷的出口表现较为良好。热卷的出口整体情况不佳，但冷轧往东南亚的出口还可以。大型国营钢厂有出口计划任务量，通过低价来换取数量，其出口量比较稳定。民营钢厂的经营相对较为灵活，在买单出口方面的数量明显减少。
5、总结
终端企业存在一些痛点，具体表现在以下两个方面：其一，资金方面普遍较为紧张，这对部分钢材的需求产生了影响；其二，行业内内卷现象十分严重，头部企业的需求相对稳定，而中小企业的订单出现了下滑。
从品种角度来看工业材，船舶、桥梁、风电、工程机械等下游的表现较为突出，这使得中厚板的需求相对较好；热卷的下游全年需求情况可能是稳中偏弱的，直接出口对窄幅热卷的影响较为显著，这一点从钢厂的接单情况中能够体现出来。不过，在二季度，由于钢结构和工程机械类用工出现了季节性的回暖，热卷的需求在短期内保持稳定。热轧民营钢厂大多没有中厚板线，热卷接单量不足，所以只能减少产量或者转移到冷轧领域，因此冷轧的供应端压力较大。并且二季度是汽车淡季，汽车的产销可能会明显下滑，再加上钢制家具等出口也有较大幅度的下滑，所以二季度冷系的需求比较弱。
总体来看，2025 全年制造业用钢量或许会有稍微的增长。不过，在这之中，那些与出口有着直接或者间接关联的行业的需求在下降，同时建筑相关的行业的需求也在下降。
