报告外发日期：2023年4月17日
▶ 本周观点：
涨价去库趋势延续，浮法玻璃拐点已至。截至2023/04/13，全国浮法玻璃市场价为1809元/吨，较2023/04/06市场价上涨44（+2.49%）元/吨；本周均价为1795元/吨，环比上周上涨29（+1.63%）元/吨。截至2023/04/13，全国浮法玻璃样本企业总库存5854.4万重箱，环比下降5.81%，同比下降12.97%。折库存天数25.9天，较上期下降1.8天。本周产浮法玻璃产线开工率为79.14%，环比提高0.36 pct；产能利用率为79.15%，环比提高0.5 pct；供给端稳增但仍处于近年来较低水平。近期浮法玻璃价格上涨、库存加速去化；后续随着“保交楼”资金进一步落实，竣工端持续修复推动玻璃需求向好，价格有进一步上涨的动力。2023年浮法玻璃行业受益于供需格局改善而迎来景气上行的逻辑得到持续证实二手钢结构市场，建议积极关注浮法龙头配置机会。
水泥需求偏弱，错峰力度加大改善供给。本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471元/吨，环比上周下降0.34%，同比下降8.6%。成本端，本周动力煤市场整体延续下行趋势，秦皇岛动力煤平仓价（山西优混，＞5500大卡）周均价为1017元/吨，环比上周下降3.98%，同比下降10.90%。本周水泥煤炭价格差为338元/吨，环比上周提高1.16%，同比下降7.62%。本周水泥发运率43.96%，环比上周提高0.81 pct，同比提高7.80 pct。全国水泥磨机运转率为47.25%，环比上周提高1.93 pct，同比提高9.78 pct。本周全国水泥库容比为66.92%，环比上周提高1.64 pct，同比提高4.18 pct。近日，多地发布水泥企业非采暖期错峰生产/延迟开窑通知，在当前需求仍然偏弱，库存压力显现情况下，水泥企业积极执行错峰生产，利于库存消化，有望使水泥价格获得支撑。
▶ 投资建议
玻璃：从需求端高频数据来看，多地区玻璃企业产销率超过100%，玻璃企业库存持续去化。浮法玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势已然显现。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显高弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。
玻纤：短期有望受益于下游风电装机预期高增带动风电纱需求旺盛，有望消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。
消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、渠道结构持续优化，防水新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、高市占率决定强定价权的石膏板龙头北新建材、建议关注受益于原材料价格下降、毛利率持续改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。
基建产业链：1）水泥：当前水泥板块有较大的估值修复空间，具备较高的安全边际，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点。建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。
▶ 风险提示：
宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。
1 本周核心观点
1.1 涨价去库趋势延续，浮法玻璃拐点已至
截至2023/04/13，全国浮法玻璃市场价为1809元/吨，较2023/04/06市场价上涨44（+2.49%）元/吨；本周均价为1795元/吨，环比上周上涨29（+1.63%）元/吨。截至2023/04/13，全国浮法玻璃样本企业总库存5854.4万重箱，环比下降5.81%，同比下降12.97%。折库存天数25.9天，较上期下降1.8天。本周产浮法玻璃产线开工率为79.14%，环比提高0.36 pct；产能利用率为79.15%，环比提高0.5 pct；供给端稳增但仍处于近年来较低水平。近期浮法玻璃价格上涨、库存加速去化；后续随着“保交楼”资金进一步落实，竣工端持续修复推动玻璃需求向好，价格有进一步上涨的动力。2023年浮法玻璃行业受益于供需格局改善而迎来景气上行的逻辑得到持续证实，建议积极关注浮法龙头配置机会。
1.2 水泥需求偏弱，错峰力度加大改善供给
本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471元/吨，环比上周下降0.34%，同比下降8.6%。成本端，本周动力煤市场整体延续下行趋势，秦皇岛动力煤平仓价（山西优混，＞5500大卡）周均价为1017元/吨，环比上周下降3.98%，同比下降10.90%。本周水泥煤炭价格差为338元/吨，环比上周提高1.16%，同比下降7.62%。本周水泥发运率43.96%，环比上周提高0.81 pct，同比提高7.80 pct。全国水泥磨机运转率为47.25%，环比上周提高1.93 pct，同比提高9.78 pct。本周全国水泥库容比为66.92%，环比上周提高1.64 pct，同比提高4.18 pct。近日，多地发布水泥企业非采暖期错峰生产/延迟开窑通知，在当前需求仍然偏弱，库存压力显现情况下，水泥企业积极执行错峰生产，利于库存消化，有望使水泥价格获得支撑。
1.3 投资建议
玻璃：从需求端高频数据来看，多地区玻璃企业产销率超过100%，玻璃企业库存持续去化。浮法玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势已然显现。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显高弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。
玻纤：短期有望受益于下游风电装机预期高增带动风电纱需求旺盛，有望消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。
消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、渠道结构持续优化，防水新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、高市占率决定强定价权的石膏板龙头北新建材、建议关注受益于原材料价格下降、毛利率持续改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。
基建产业链：1）水泥：当前水泥板块有较大的估值修复空间，具备较高的安全边际，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点。建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。
2 本周行情回顾
2023/4/10-2023/4/14，建材（申万）行业指数下跌1.40%，沪深300指数下跌0.76%，跑输沪深300指数0.64个百分点，在31个申万一级行业中位列第21。建材子行业中水泥制造（+2.04%）、玻璃制造（+1.09%）、水泥制品（+0.86%）涨幅较大，其他建材（-3.68%）、玻纤制造（-2.17%）跌幅较大。
2023/4/10-2023/4/14，建材行业个股中，西藏天路（+36.66%）、旗滨集团（+8.30%）、塔牌集团（+8.24%）、中铁装配（+7.60%）、东宏股份（+7.08%）涨幅较大；耀皮玻璃（-14.77%）、兔宝宝（-9.51%）、东方雨虹（-8.83%）、中旗新材（-6.48%）、震安科技（-6.17%）跌幅较大。
截至2023/4/14，申万建材行业指数PE（TTM）（剔除负值）为15.68倍，高于沪深300估值；申万建材行业指数PB（MRQ）为1.51倍，平均ROE为9.62%。
3 本周动态跟踪
3.1 本周行业动态
2023年3月，70个大中城市中商品住宅销售价格上涨城市个数增加，各线城市商品住宅销售价格环比上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。3月，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个，比上月分别增加9个和17个；同比上涨城市分别有18个和8个，比上月分别增加4个和1个。3月，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，同比上涨1.7%，涨幅与上月相同；二手住宅销售价格环比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点，同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.6%和0.3%，涨幅比上月均扩大0.2个百分点；同比分别下降0.2%和2.4%，降幅比上月均收窄0.5个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅与上月相同；二手住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%；同比分别下降2.7%和3.9%，降幅比上月分别收窄0.6和0.5个百分点。（资料来源：国家统计局）
2023年一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。3月份，社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元。3月末，广义货币M2余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点。2023年一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.71万亿元，其中，短期贷款增加7653亿元，中长期贷款增加9442亿元；企（事）业单位贷款增加8.99万亿元，其中，短期贷款增加3.17万亿元，中长期贷款增加6.68万亿元，票据融资减少9803亿元；非银行业金融机构贷款减少791亿元。3月人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。（资料来源：中国人民银行）
财政部、自然资源部、税务总局联合印发《矿业权出让收益征收办法》。细化调整补充的主要有四个方面：一是在征收管理体制上，促进了征收管理政策与时俱进。二是在出让收益征收方式上，减轻了企业的支付压力。一方面，明确按出让收益率征收的方式。对《矿种目录》内的144个矿种（占法定173个矿种的83.2%），分“按额征收”和“逐年按率征收”两部分缴纳矿业权出让收益。另一方面，降低了按金额形式征收的首付比例，最大程度延长了分期缴款年限，细化了市场基准价的相关规定。出让收益征收方式的优化调整，既有利于维护市场竞争机制，保障资源安全和有效利用；又尊重矿业勘查开发客观规律，聚焦解决征收节奏靠前偏快问题，均衡矿业权人财务负担的时间分布，降低企业成本，打消了部分地勘单位的顾虑，鼓励加快转采、投产，尽快释放产能。三是在缴款和退库上，提升了管理和服务效果。将矿业权人缴款时限从收到缴款通知书7日内延长至30日内，便于其筹集资金。四是在新旧政策衔接上，分类明确了新老矿业权的出让收益征收政策。区分2017年7月1日以前、2017年7月1日至《办法》实施之日以及《办法》实施之日后三个时间段。（资料来源：自然资源部）
近日，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，提出大力发展风电太阳能发电。全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右。积极推进核电水电项目建设。推动主要流域水风光一体化规划，建设雅砻江、金沙江上游等流域水风光一体化示范基地。制定长江流域水电生态化开发方案，有序开发长江流域大中型水电项目等。（资料来源：国家能源局）
山西省建材工业协会发布关于全省水泥熟料生产企业2023年度非采暖期错峰生产实施方案的建议要点（征求意见）。全省所有水泥熟料生产线（含特种水泥窑及协同处置危险废物等所有水泥熟料生产线）。春夏秋季总错峰生产时间原则上不低于70天，错峰生产次数不少于四次。错峰生产时间初步安排在2023/4/16-2023/5/5，2023/6/6-2023/6/25，2023/7/27-2023/8/10，2023/9/11-2023/9/25。（资料来源：中国水泥网）
3.2 本周公司动态
4 行业数据跟踪
4.1 水泥
2023/4/8-2023/4/14，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471元/吨，环比上周下降0.34%，同比下降8.6%，本周水泥煤炭价格差为338元/吨，环比上周提高1.16%，同比下降7.62%。本周水泥发运率43.96%，环比上周提高0.81 pct，同比提高7.80 pct。全国水泥磨机运转率为47.25%，环比上周提高1.93 pct，同比提高9.78 pct。本周北方地区项目开工率一般，南方雨水天气仍然偏多，工地施工受到制约；水泥市场需求恢复较慢，库存有所上升。本周全国水泥库容比为66.92%，环比上周提高1.64 pct，同比提高4.18 pct。
华东：无新项目拉动需求增长，局部受水影响，需求被抑制，需求小幅下降。
华南：广东天气好转后，续建项目需求回补，但仍不及3月,珠三角部分水泥品牌价格回落20元/吨；广西重点工程正常施工。整体需求有增长，和去年相比还有一定差距。
华中：湖北重点工程进度尚可；湖南高速项目开工带动新需求，水泥出库量有所回升。
西南：川渝前期重点项目对需求拉动已兑现，本周暂无新项目；云南进入农忙、节日等季节性影响周期，水泥需求有所回升。
三北：无不利因素影响，在建项目需求量逐步恢复正常，同比去年施工节奏快，需求持续回升。
本周秦皇岛动力煤平仓价（山西优混，＞5500大卡）为1017元/吨，环比上周下降3.98%，同比下降10.90%。本周动力煤市场整体延续下行趋势，市场主体情绪悲观，主产地销售情况依旧不理想，供应方面整体稳定。当前部分电厂机组设备依旧处于“春检”当中，火电负荷继续下降，电煤需求走弱，沿海电厂近期询货也有所减少，实际成交寥寥。在长协及进口煤的补充下二手钢结构市场，库存处于同期偏高水平，终端电厂对市场煤多持观望态度，采购斜率偏缓。
根据百年建筑网，本周250家水泥企业出库量为601.35万吨，周环比上升3.19%，年同比下降11.73%，天气好转后，出库量有所回升，但仍不及去年同期。主要原因是新项目拉动不足，资金尚未得到改善，因此整体增幅较小。
基建水泥直供量194万吨，环比提升2.65%，年同比提升17.58%，需求增长较明显。回顾2022年，尽管国内经济受到疫情的扰动严重，但基建始终保持着较高的增速，今年无不利因素影响持续向好，多地需求稳步增长，部分地区受雨水天气影响，需求回补略显疲软。房建水泥出库量来看，需求小幅增长。目前新开工面积较少，多为存量房和续建项目，天气好转后，搅拌站拿货有所增加。民用增量有限。多地袋装降价，门店囤货积极性较高，但民用小工程新开工少，拿货量增幅有限。
4.2 玻璃
截至2023/04/13，全国浮法玻璃市场价为1809元/吨，较2023/04/06上涨44（+2.49%）元/吨；本周均价1795元/吨，环比上涨29（+1.63%）元/吨。
华北市场成交良好，生产企业库存削减明显，价格仍上行为主，部分小板规格阶段性成交灵活，整体仍较为坚挺。经销商多持有一定存货，随卖随补为主。
华中地区价格延续上涨趋势，部分企业库存降至低位，规格不全，外发量较好，对后市价格多持稳中小涨心态。
华东成交量平稳，较上周整体好转，山东地区周初成交转好后气氛走淡，江浙地区周末好转好，市场均价较上周增加20元/吨。
华南市场受企业价格上涨及部分规格货源紧俏的影响，下游适量补货，但因终端订单无明显增加下，补货相对较为理性。
东北成交量尚可，较上周明显增色库存较上周-7.73%，个别厂家产品出现断货内销明显转好，各厂涨价1-2元不等。
西南市场延续涨势，产销整体维持在平衡左右，企业看涨情绪浓郁，下游适当补库，需求有所支撑，企业库存继续下降。
西北市场稳中上涨，周边市场价格不断攀升，带动企业价格上移。下游阶段性补库，产销环比好转，整体库存回落。
截至2023/04/13，全国浮法玻璃样本企业总库存5854.4万重箱，环比下降5.81%，同比下降12.97%。折库存天数25.9天，较上期下降1.8天。本周浮法玻璃整体成交良好，生产企业平均产销率112%，较上周提升，整体去库幅度亦较上周有所扩大。
供给端：
截至2023/04/13，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条(20.105万吨/日），其中在产239条，冷修停产63条，浮法玻璃行业开工率为79.14%，环比持平，浮法玻璃行业产能利用率为79.82%，环比提高0.75 pct。本周全国浮法玻璃开工率为79.14%，环比提高0.36 pct；产能利用率为79.15%，环比提高0.5 pct。
需求端：
华北地区深加工企业维持刚需采购补库为主，接单仍较一般，在原片价格上涨下，Low-e 价格亦上调0.5-1元/平米。
华中地区深加工订单表现不一，资金雄厚加工厂订单量较好，中小型加工厂起色一般。
华东地区下游订单呈稳，今年新增订单无明显增色，加工厂利润偏薄，采购方面刚需为主。
华南市场受企业价格上涨及部分规格货源紧俏的影响，下游适量补货，但因终端订单无明显增加下，补货相对较为理性。
东北本地下游逐渐开工，辽宁地区已有起色，黑龙江地区预计 5 月转好，近日刚需性补库。
西南市场下游装置运行稳定，但受价格上涨有一定补库需求，订单波动不大，多以散单为主。
盈利方面，根据隆众资讯，本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均价格1943元/吨，周均利润-50元/吨，环比上涨23元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均价格1584元/吨，周均利润-1元/吨，环比上涨45元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均价格1789元/吨，周均利润248元/吨，环比上涨52元/吨。
4.3 主要原材料周度跟踪
4.4 产业链周度跟踪
5 风险提示
宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。
证券分析师：丁士涛
SAC登记编号: S1391863506305
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研究助理：刘依然
SAC登记编号：S1391863506320
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