王志英徐连霞
介绍
本刊将对入选“新兴综合指数”的河北六家新三板企业的投资价值进行专题分析，今日发布河北新航塔科技股份有限公司第四期投资价值分析报告。
鑫航科技投资价值分析报告（证券代码：831093）
概述：河北鑫航铁塔科技有限公司（以下简称“鑫航科技”）立足于金属结构制品产业。自成立以来，一直致力于各种通讯塔、输电塔、钢结构构件、轻钢厂房等产品的研发、生产、销售和施工。
特别是在铁塔领域，公司凭借先进的设备、充足的产能、齐全的资质、优良的客户资源以及资本市场的资金支持，形成了强大的竞争优势。通过对产品质量的持续严格控制，控控创造了良好的信誉，通过规范财务制度和内控体系降低了经营风险，并在长期的生产过程中积累了更多的技术储备和经验，形成了自己的核心技术。 2016年3月，公司“柔性制造智能无人工厂项目”获得“河北省固定资产投资项目登记证书”。该项目重点解决智能铁塔制造的关键问题和技术瓶颈。
河北省资本研究会和北京盈科（石家庄）律师事务所投资银行法律事务部对入围公司进行了分析，并出具了本次投资价值分析报告。 （本报告仅根据标的公司网上公布的数据进行初步分析，可能与公司最新数据存在差异）
1、公司简介
（一）公司基本情况
鑫航科技成立于2011年4月6日，法定代表人董伟，注册资本6808万元。公司经营范围：一般经营项目：通讯铁塔的研发、设计、生产、安装、销售；机电设备、灯杆、电线杆、钢材销售；广播塔、电视塔、微波塔、单管塔、景观塔、仿生塔、输电线路塔、一体化快装基站、移动通信机柜、高速公路护栏、金属结构制品、铁路通信信号的制造和销售电气化设备、电网、接触网；钢结构制作、安装；通信基站天馈线塔及基站维护；货物装卸、普通货物运输。 （依法须经批准的项目，经有关部门批准后方可开展经营活动）。鑫航科技于2014年8月29日在新三板挂牌，股票代码831093。
公司前十名股东名单
单位：股
（二）经营情况
截至2016年7月，公司经营情况大致如下：
铁塔业务：2016年公司成为中国铁塔股份有限公司指定供应商之一，授权省份包括：山东、山西、河北、广东、湖北、湖南、青海、云南、内蒙古、安徽。公司名为中国铁塔股份有限公司，专注于通信市场，保持业务稳定。
铁路电气化产品业务：2016年1月至6月，公司正式获得铁路电气化市场订单。目前产品主要为热镀锌钢柱。
民用钢结构产品业务：2016年1月至6月，公司未在民用钢结构产品市场开展业务。
公司研发状况：公司已获批实用新型专利8项，商标专利1项正在审批中。公司已申报国家高新技术企业。公司与山东大学机器人研究院达成战略合作伙伴关系，针对铁塔行业进行智能焊接机器人和智能工装夹具设备的针对性研发。
2、行业分析
（一）行业发展概况
铁塔制造业是金属结构制品行业的一个分支，是指以铁、钢等金属为主要材料，制造用于输电、通讯、建筑装饰、市政照明等领域产品的生产活动。主要包括以下几类产品：通讯塔、输电线路塔、微波塔、电视塔、装饰塔、风力发电塔、防雷塔、仿生塔、电气化铁路支柱、桥梁、桅杆、灯杆等。
由于铁塔行业的主要下游需求行业是电力行业和通信行业，因此在分析铁塔行业的市场容量时，主要从其下游行业的需求来分析。
1、国内电力塔市场需求
我国电力供应长期紧张。电站装机容量不足是一个重要原因，但更多的也是由于电网建设滞后所致。在国家持续加大电网投资、输变电设备升级、大容量输电线路建设和改造、城市电网改造、农村电网完善等政策背景下都将为铁塔制造业带来巨大的增长空间。
2、国内通信铁塔市场需求
中国已成为全球移动电话用户数量最多的国家，也是全球GSM和CDMA网络容量最大的国家。通信行业的发展带动了相关固定资产投资和通信设备需求的增长，有效带动了上下游产业的发展。
我国电信业正式进入4G时代，三大运营商对4G网络的投资大幅增加。受此带动，行业整体资本支出增长有望超出市场预期。 4G对通信铁塔的需求明显高于3G。铁塔产品作为基站建设的必备部件，随着4G网络的全面建设，将面临更大的增长空间。
（二）公司行业地位
1、公司市场地位
《2016-2021年中国铁塔行业市场前景及投资策略分析报告》显示，我国年产量10万吨以上的铁塔厂有近20家；大型塔厂20余家，年产2万吨以上。这些生产技术已经成熟。市场竞争激烈。经过多年发展，已站稳脚跟，控制着全国铁塔市场约65%的份额；其余35%的市场份额属于年产能1万吨以下的塔厂，生产中低压线路。以角钢塔和通讯塔为主。目前，我国铁塔制造行业具有较强竞争力的代表企业有峰峰集团（601700）、七星铁塔（002359）、东方铁塔（002545）等。公司在生产能力、产品质量、团队、自动化水平、管理、薪资福利等方面具有一定的竞争优势；与电力领域竞争对手相比，公司在规模、市场份额、现金流等方面均存在一定差距。鑫航科技股票2017年1月13日收盘价为0.96元。
2、主要竞争对手
（一）常熟风帆电力设备有限公司
公司拥有世界领先的自动化塔加工生产线、热镀锌生产线、金属切削设备、测量、理化精密仪器等，是国内规模较大、技术装备先进的铁构件生产企业，检测手段先进，综合实力雄厚。公司股票2017年1月13日收盘价为8.47元。
（2）山东七星塔科技有限公司
公司是一家主要从事输电塔、通信塔等各类铁塔产品研发、设计、生产和销售的高新技术企业。是国内首家拥有省级企业技术中心的塔筒制造企业。该股2017年1月13日收盘价为28.53元。
（三）青岛东方大厦有限公司
公司是一家主要从事钢结构（电站钢结构、石化钢结构、民用建筑钢结构）及铁塔产品（输电线路铁塔、无线电铁塔）研发、设计、生产、销售、安装的高新技术公司。和电视塔、通讯塔）企业。公司核心产品电站钢结构和广播电视塔处于行业领先地位，输电线路铁塔市场占有率位居行业前列。该股2017年1月13日收盘价为10.81元。
3、财务分析
（一）主要财务指标
(2)财务数据分析
2016年1月至6月，公司实现营业收入20,617,380.28元，净利润619,867.96元。 2016年1月至6月，公司铁塔产品收入19,859,999.40元，同比增长-0.31%，占主营业务收入的97.70%。公司铁路电气产品收入468,030.00元，同比增长100%，占主营业务收入的2.30%。公司总资产131,119,955.51元，净资产83,554,411.42元。
应收账款净额为21,190,535.75元，占营业收入的102.78%。公司应收账款金额较大，主要是因为公司主营业务为通信铁塔业务。虽然公司应收账款周转正常，但由于报告期末应收账款余额较大，若存在应收账款则无法按期偿付。退出情况将对公司业绩和生产经营产生不利影响。
四、投资亮点
（一）产品及服务优势
公司具备研发、设计、生产、安装、维护的全流程服务能力。在中国多个省份设有项目办事处。派出的项目经理负责中国铁塔有限公司的到货安装、售后服务、订单受理和结算工作；公司设有海外事业部，在中东、中亚、东南亚设有办事处，承接一带一路沿线国家相关订单。
公司现已发展成为优秀的铁塔产品供应商青岛鑫航钢结构，并延伸至“后铁塔时代”，提前进入代理维护市场。与同行业公司相比，拥有更可持续、更广泛的业务领域。
（二）行业资质优势
2014年6月，公司获得国家质量监督检验检疫总局颁发的“100米及以下广播通讯塔及桅杆产品”的“全国工业产品生产许可证”。这标志着通信铁塔作为鑫航科技最大的主营业务正式推向市场。
2014年12月，公司获得国家质量监督检验检疫总局颁发的“500kV输电线路杆塔”《全国工业产品生产许可证》，同时还获得“110kV多边形钢管杆产品检验合格证” 2015年11月，获得电力工业铁塔质量检验检测中心颁发的《改造结构产品检验证书》和《钢管塔产品检验证书》，成为河北省首家拥有国家电网四大铁塔各类产品生产资质的企业，建立了强大的壁垒优势，也标志着鑫航科技强势进军输变电铁塔市场，是鑫航科技的第二主营业务。继“广播通讯塔及桅杆产品”业务后，帮助公司显着提高了市场竞争力和占有率。
2015年11月，公司获得“G450/15电气化铁路接触网结构支柱”、“GH300A/7.5电气化铁路接触网H型支柱”、“15m电气化铁路接触网钢管硬梁”、“19.9m电气化铁路接触网钢管硬梁” “铁路接触网结构支柱”四大类产品“铁路接触网结构硬梁”的生产资质，标志着鑫航科技正式进军铁路电气化市场。 “鑫航科技的第三项主营业务，为即将到来的高铁建设高潮中的业务突破和业绩增长奠定了良好的基础。
依托在通信铁塔、输变电铁塔、铁路电气化支柱三大市场取得的生产资质和经营许可证，新航科技成为国内唯一一家横跨通信、电力三大市场的铁塔企业、铁路，为公司的未来奠定了坚实的基础。发展提供了巨大的市场机遇和行业壁垒。
（三）技术优势
公司生产车间全部实现数控化、标准化配置。他们采购了全套国内领先的大型数控设备，吊装设备密集覆盖，生产过程自动化覆盖率达到80%，大大提高了生产效率，节省了40%的劳动力。成本;同时配备完善的理化实验室和严格的进出厂理化、探伤、质量检验系统，达到“不良件无出厂，高品质产品”的标准。正品出厂”；公司将系统软件嫁接到整个业务流程中，从原材料采购、仓储、生产到成品交付、结算、出货的完整流程由金蝶K/3系统全程监控，使公司自查一目了然一目了然。
公司与山东大学机器人研究院达成战略合作伙伴关系，提前布局“中国制造2025——智能制造”战略，指导智能焊接机器人和智能工装夹具装备的研发。铁塔行业。该设备的采用将对铁塔行业产生很大的影响。它产生了巨大的影响。长期占据成本高比例的手工焊接成本大幅降低40%，电费降低20%，生产效率提升高达200%，产品质量远高于水平同行业中，市场价格具有明显的竞争优势。 。
（四）人力资源优势
公司依靠优厚的薪酬福利吸引人才：公司员工100%参保，公司缴纳五险一金；生产人员、营销人员薪酬高于行业水平15%，董事、监事、高级管理团队及核心员工薪酬高出同行业10%，并通过股权激励持有公司全部股份。
公司分别与山东大学机器人研究所、山东邮电设计院达成科研合作关系；与衡水大学、衡水职业技术学院、衡水残联签约成为实习就业基地；并为鑫航科技在技术研发、人才招聘等方面提供了充分的保障。
（五）行业经验和品牌优势
公司子公司新业钢构的前身成立于1986年，是通信铁塔行业的早期发起者之一，参与了铁塔行业的整个发展过程。公司自2011年改扩建以来，在原有的市场资源优势和品牌优势的基础上，又获得了先进的生产设备、充足的产能、齐全的资质、优秀的管理团队和客户资源等优势。 20年来，公司秉承艰苦奋斗、精益求精的原则，已成为行业内的龙头企业。虽然经历了重建、扩张阶段的转型阵痛，但也积聚了更加饱满、持久的力量。
鑫航科技自成立以来得到了衡水市政府的大力支持。被认定为市政府十大重点帮扶项目之一、市委书记唯一重点扶持企业；被科技局、工业和信息化局认定为科技创新企业； 2014年7月，成为衡水市首家新三板挂牌公司，也是铁塔设备类首家新三板挂牌公司。
公司始终坚持“质量第一、客户至上”的经营理念。通过过硬的产品质量和良好的售后服务能力，赢得了客户的一致好评，品牌优势迅速凸显。
5、公司风险提示
1、实际控制人控制不当的风险
实际控制人董伟目前持有公司56.54%的股份。董伟现任公司法定代表人、董事长，对公司决策、监督和日常经营管理能够产生重大影响。在有限责任公司期间，董伟占用了公司资金。虽然股份公司成立后公司治理日趋完善，但如果董伟利用控制权对公司经营决策、人事、财务等进行不当控制，特别是在大额资金拆借方面，可能会带来对公司经营造成重大风险。
对策：
（一）制定健全《公司章程》、《三人会议事规则》、《对外投资管理制度》和《关联交易规范制度》，进一步明确和细化公司重大决策秩序，提高公司经营透明度；降低股份公司实际控制人侵占其他股东权益的风险。
（2）根据公司发展需要，公司将引入合适的战略投资者，优化公司股权结构，使其更加合理，降低股权集中风险。
（3）为建立公司管理的科学制衡机制，股份公司将完善公司的管理架构，引入独立的管理人员，确保公司的经营管理更加科学化、专业化，从而在激烈的商业竞争中形成可持续发展。优点。
2、公司治理风险
公司制定了较为完善的公司章程、“三会”议事规则、《关联交易控制及决策制度》、《对外担保决策制度》、《信息披露管理制度》、《对外投资管理制度》 ”和其他系统。但公司及管理层规范运作的意识有待提高。因此，短期内公司可能存在治理不规范、相关内控制度无法有效执行的风险。
对策：
（一）公司进一步建立健全了法人治理结构，制定了适应公司现阶段发展的内部控制制度。
（二）公司制定了《股东大会议事规则》、《董事会会议规则》和《监事会会议规则》，进一步细化三者的议事规则会议，进一步规范三会运行机制；公司还制定了《公司章程》、《交易管理制度》等内部控制制度，能够有效保证公司业务经营的有效进行，保障资产的安全、完整，保证公司经营活动的真实性、合法性、完整性。系统基础上的公司财务信息。
（三）公司管理层已开展公司治理业务的相关研究，深入研究公司章程及相关规章制度，并承诺在实际操作中严格要求和落实。
六、结论
鑫航科技主要向三大通信运营商、国家电网、铁路公司、海外客户、工业企业等提供通信铁塔、输电线路铁塔、接触网支柱、轻钢厂房等钢结构产品。生产能力不足，设备工艺塔及钢结构产品不齐全。目前青岛鑫航钢结构，公司产品已在下游市场形成了良好的品牌效应，并与不同行业的客户建立了长期稳定的合作关系。公司通过参与客户公开招标、客户邀请、中介机构推荐等方式获得订单，然后组织生产相应产品，并通过提供给下游客户来获取收入、利润和现金流。
这个行业也受到国家政策的支持，有着巨大的发展前景。但企业发展过程中也不可避免地出现一些问题。请投资者在做出投资选择时慎重考虑。
